| 社会聚焦
国家统计局12日发布的数据显示，4月份全国CPI（居民消费价格指数）时隔5个月重回“3时代”，4月CPI同比上涨3.3%。其中，猪肉价格环比下跌7.6%，降幅扩大0.7个百分点。
从核心CPI看，4月同比上涨1.1%，创2013年有统计以来的次低，显示需求明显不足。与此同时，4月PPI（工业生产者出厂价格指数）同比、环比跌幅均扩大，表明工业品通缩。
对于物价的未来走势，有观点认为，5月猪肉、鲜菜价格会继续下降，CPI继续保持下行的态势，下半年CPI同比有望重返“2时代”。5月PPI环比有望转正，但工业品通缩局面难现明显改观。在这一背景下，宏观政策取向可能是怎样的？有观点认为，央行降息节奏有可能适度加快，预计当前已处低位的一般贷款利率还有1个百分点左右的下行空间。
CPI涨幅连续三个月回落
国家统计局发布的数据显示，4月CPI同比上涨3.3%，接近3.0%的目标水平。CPI连续三个月下行。
其中，食品价格是拉动CPI上涨的主要因素，但涨幅水平正在迅速回落。4月食品价格上涨14.8%，涨幅回落3.5个百分点，影响CPI上涨约2.98个百分点。而食品中，猪肉、蔬菜价格下降，加上去年同期价格基数较高，是带动本月食品价格、乃至整个CPI涨幅回落的主要原因。
猪肉价格涨幅今年首次降到100%以内
CPI与猪肉息息相关。记者注意到，能繁母猪存栏2019年9月见底后持续增加，生猪存栏量同比从2019年四季度的-27.5%大幅收窄至今年一季度的-14.4%，生猪补栏和猪肉供给增加，带动CPI猪肉项环比下跌7.6%，降幅扩大0.7个百分点。从同比看，猪肉价格上涨96.9%，涨幅回落19.5个百分点，这也是猪肉价格同比涨幅今年首次降到100%以内。
“上年4月猪肉价格曾出现涨幅跳升，基数垫高也推动今年4月猪肉价格同比涨幅大幅回落19.5个百分点。”东方金诚宏观首席分析师王青表示。
随着天气转暖，鲜菜供应量增加，鲜菜价格环比下降8.0%，这意味着菜价连续两个月处于负增状态。此外，4月鲜果和鸡蛋供应充足，价格环比均下降2.2%，同比则分别为-2.7%和-10.5%，价格涨幅均比上月有明显下滑。
非食品价格同比涨0.4%，为近10年低点，汽油价下降7.5%
非食品价格环比下降0.2%，降幅收窄0.2个百分点。非食品价格同比涨幅降到0.4%，为近10年的低点。其中，受国际原油价格波动影响，汽油、柴油和液化石油气价格分别下降7.5%、8.2%和3.7%；随着复工复产加快，出行需求增加，飞机票价格上涨5.6%。
4月扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.1%，涨幅比上月回落0.1个百分点，创2013年有统计以来的次低，仅高于今年2月的1.0%。“这反映了复工复产有序推进但终端需求不足的矛盾，核心CPI同比可能持续处于低位。”粤开证券首席经济学家李奇霖说。
“5月猪肉价或将继续走低 下半年CPI有望重回‘2时代’”
备受市场关注的猪肉价格走势将是怎样的？
据农业农村部的数据显示，一季度末生猪存栏增加了1000多万头，比去年同期增长3.5%；能繁母猪存栏增加了300多万头，比去年同期增长9.8%。“以能繁母猪存栏量环比持续上升、同比降幅显著收窄为标志，未来猪瘟疫情影响还会进一步缓和，这意味着5月猪肉价格或将继续走低。”王青说。
王青还认为，5月菜价还将季节性下降，加之上年同期价格基数偏高，预计4月鲜菜价格同比还将是负值。在上年高基数作用下，5月水果价格跌幅会进一步扩大。由此，预计5月食品通胀会进一步下降。
而在非食品价格方面，由于当前国际油价已低于40美元/桶的“地板价”，国内成品油价格不会进一步下调，加之疫情稳定后居民商品、服务消费需求逐步恢复，相关商品和服务价格下行走势有望趋缓，同比涨幅将保持稳定。
“猪肉和鲜菜价格走低仍将是影响CPI的主要因素。预计5月CPI同比将进一步向3.0%靠拢，保持2月以来的下行态势。即5月CPI同比涨幅有望实现连续四个月下行。”王青判断，下半年CPI同比有望重返“2时代”。
■延展
工业品通缩，谁最厉害？
石油和天然气开采业价格同比腰斩
受国内外因素影响，工业品通缩加剧。
国家统计局发布的数据显示，4月PPI环比下降1.3%，降幅比上月扩大0.3个百分点。叠加去年同期基数走高，4月PPI同比下跌3.1%，跌幅较上月扩大1.6个百分点。
从具体工业行业的分类看，受国际原油价格大幅度下跌影响，石油相关行业产品价格降幅继续扩大。其中，石油和天然气开采业价格下降35.7%，扩大18.7个百分点。同比下跌51.4%，扩大29.7个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业价格环比下降9.0%，扩大1.2个百分点。同比下降19.8%，扩大9.2个百分点。
王青认为，在国际大宗商品价格下跌和总需求依然偏弱的情况下，4月国内工业品价格继续承压，虽有企稳之势但回升动力不足。其中，4月化学原料及化学制品制造业、化学纤维制造业、塑料和橡胶制品业、非金属矿物和金属制品业、黑色金属和有色金属加工业等行业PPI环比均呈现下跌态势，且跌幅多数较上月有所扩大。“总体来看，当前工业品通缩局面已经形成，下一步有待总需求扩张政策加以缓解。”王青说。
国家统计局近期公布的调查数据显示，当前需求恢复仍弱于生产。4月份，新订单指数为50.2%，比上月回落1.8个百分点，低于生产指数。反映订单不足的企业占比高达57.7%，部分企业反映市场需求疲软，产品销售面临困难，订单回补尚需时日。
“需求不足可能是工业企业面临的长期问题。往后看，外需最差的时候还没有到来，内需难以完全对冲外需下滑，订单不足可能会持续困扰着企业。”李奇霖说。
■延展
5月PPI表现是否将有所好转？
王青认为，考虑到疫情影响仍然很大，全球石油需求萎缩严重，以及当前库存处于高位，短期内国际油价大幅反弹的基础尚不具备，预计将呈现底部震荡状态。从国内来看，伴随国内逆周期调节力度加码，基建投资提速，房地产投资企稳，将带动工业品需求回升，但主要工业品价格的爬升势头与上年同期相比，仍明显偏低。“5月PPI环比有望转正，新涨价动能边际回升也将带动PPI同比跌幅收窄至-2.5%至-2.8%左右，但工业品通缩局面难现明显改观。”
李奇霖认为，PPI的通缩压力将进一步加剧，而CPI的通缩压力将在数据上体现得更明显。通缩趋势已经明确，下一阶段物价的核心矛盾是防范通缩。
“一是今年7月起，CPI的翘尾将下降到3%以下；二是海外疫情扩散对出口的影响还没有完全体现，5月开始中国出口增速可能会明显回落，一些消费品在国内供过于求，从而有降价压力；第三，在预期悲观的情况下，高社融对实体经济的拉动作用，可能要比经验规律显示的要弱得多，总需求可能持续低迷，这加大了通缩压力。”李奇霖进一步解释。
那么，在这一背景下，未来宏观政策走向可能是怎样的？
李奇霖认为，LPR降息或会继续，但贷款利率的变化有待观察。
王青认为，三季度CPI有望降至“2时代”，通胀因素对降息牵制作用将显著削弱。“5月出于政策节奏等因素考虑，MLF及LPR降息或出现暂停，但下半年在外需放缓，国内防疫常态化也会对经济反弹形成一定影响的背景下，着眼于稳住就业大局、提振经济增长动能，央行降息节奏有可能适度加快，预计当前已处低位的一般贷款利率还有1个百分点左右的下行空间，而在房住不炒原则下，房贷利率下行幅度会相对较小。”
